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新2手机管理端网址:美国10年期国债收益率破4%,中美利差倒挂加剧

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本文来自微信公众号:经济观察报 (ID:eeo-com-cn),作者:蔡越坤,原文标题:《美国10年期国债收益率破4% 创2008年以来高位 中美利差倒挂加剧》,头图来自:视觉中国


2022年9月28日,美国10年期国债收益率盘中创2008年10月来高位至4.022%。


相比之下,中国10年期国债收益率为2.755%。中美10年期国债收益率倒挂超过120BP。


中美国债收益率倒挂加剧


不仅如此,美国10年期国债收益率与2年期、5年期国债收益率均出现倒挂的情况。其中,5年期美债收益率上升至4.22%左右,2年期美债收益率在4.26%左右,10年期美债4.0%左右,分别倒挂幅度达到22bp、26bp。


相比较而言,Wind数据显示,截至9月28日,中国10年国债收益率在2.75%左右,5年期国债收益率在2.49%左右,2年期国债收益率在2.01%左右。中美国债收益率呈现倒挂加剧的情况。


中美10年期国债收益率利差倒挂大幅扩大

数据来源:Wind,东方金诚


针对中美国债利率倒挂的情况,一位银行利率债交易员9月28日向记者分析,主要因为我国货币“以我为主”。而因为目前宽信用传导阻滞,经济处于底部缓慢复苏,叠加地产下滑压力犹存,所以央行不具有收紧货币政策的基础,因此国内债市的投资还是参考国内基本面为主。


该交易员分析称,美联储面对难以控制的通胀,持续加息紧缩,而经济却又因加息过度受影响,导致美债长短端收益率曲线倒挂。整体上,货币政策紧缩对长短端均有影响。


一周前,美东时间9月21日,美联储如期加息75基点至3.0%-3.25%;连续第三次加息75个基点,年内累计加息幅度300个基点,创1981年以来的最密集加息幅度,也将美国国债利率抬升至2008年金融危机以来的最高水平。美联储不断加息持续推高了美国10年期国债的收益率。


上述银行利率债交易员分析称,美联储加息使美元指数也持续上涨,引发新兴经济体资本外流,导致全球资本市场动荡。国内最近股债汇均出现不同程度下跌,主要还是因为美联储加息引发投资者对于流动性担忧所致。

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美联储持续加息,与美国高通胀息息相关。


中信证券明明债券研究团队认为,披露的数据显示,美国通胀风险上升导致十年期美债利率跳升。美国通胀的领先指标——非农单位劳工成本同比增速创1982年3月以来新高,推升了薪资与物价螺旋上升的风险。同时,虽然8月PMI物价指数创2020年6月以来最低水平,但其下降对通胀的影响较为滞后(滞后9-12个月左右),并且冬季来临能源价格存在进一步抬升风险,年内大宗商品价格回落推动成本下降的幅度较为不确定。而PMI就业指数大幅上升显示出美国薪资通胀风险仍较高。


此外,招商证券固收研究分析认为,美联储加息路径上移是为了对抗高黏性的通胀。伴随着油价回落,8月美国CPI与PPI同比增幅均有所回落,但剔除食品和能源外,消费者面临的终端价格颇具黏性。核心通胀不仅同比继续走高,而且超市场预期。8月核心CPI同比增长6.3%,预期6.1%,前值5.9%。


此外,招商证券固收研究表示,“租周期”是本轮美国核心通胀居高不下的重要原因。核心CPI中,租房价格同比上涨了6.2%,创1991年以来新高,环比上涨0.7%。房租贡献了8月核心CPI中超过40%的涨幅。其余项目中,家具家居用品、医疗、汽车和二手车的同比涨幅都不小:9.9%、5.4%、10.1%和7.8%。租金价格的上涨与劳动力成本上涨密切相关,此前美国大规模的货币宽松以及劳动力市场的紧张,促使美国工资水平持续走高。工资水平的上涨和高粘性,带动了租金价格的攀升。


何时触顶?


对于当前配置情况,前述交易员坦言,目前利率债配置较少,因为收益率下行太多,绝对收益率水平太低。而且后续利率债调整压力还是大的。叠加海外利空、国内宽信用稳增长政策陆续出台,因此,目前资金配置的较少,在陆续观望后续政策的变化中。


不过,美债收益率不断上行,凸显出配置价值,华泰证券固收认为,全球比差逻辑下,美债开始具备配置价值。横向比较来看,10年美债收益率在传统安全资产中明显占优,甚至超过部分国家的高等级信用债;历史纵向比较看,10年期美债无论是名义利率还是实际利率均处于较高的水平。但美联储继续加息且“higherfor longer”仍是美债收益率面临的最主要上行风险,美联储政策利率或达到4.5%甚至更高,叠加美债市场流动性在缩表提速下有持续恶化的趋势,美债收益率不排除中短期进一步上行的可能性。


另外,对于美联储不断加息给新兴市场带来的潜在风险,根据联合资信数据统计,当前,新兴经济体面临的美元回流压力处于历史较高水平,大量套利资金从新兴经济体回流美债市场博取短期稳健高回报,2022年4月-7月,从新兴经济体股市流出的国际资本合计近400亿美元,MSCI 亚太综指年初至今下跌逾22%,已经陷入技术性“熊市”,随着9月美联储继续强劲加息效应的显现,新兴市场面临的金融风险或将进一步上升。


东方金诚研究发展部表示,短期内,市场阶段性穿插的衰退情绪可能令美债收益率呈现高位震荡走势。不过,长期来看,随着美国经济基本面下行压力凸显,并可能在明年下半年陷入实质性衰退,10年期美债收益率将逐渐转为下行。


东方金诚研究发展部认为,短期内,考虑到美债长端利率仍有继续上冲的空间,而中债长端利率预计仍将延续低位窄幅震荡局面,因此,中美10年期国债利差倒挂幅度可能进一步加剧。


上述银行利率债交易员也向记者分析,在美联储加息周期未结束的情况下,短期内有可能进一步攀升。


本文来自微信公众号:经济观察报 (ID:eeo-com-cn),作者:蔡越坤

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