信安广场/亚洲债市前景乐观 料跑赢美债\陈晓蓉

时间:3周前   阅读:8

  美国联储局公布5月份议息结果前,环球投资市场维持波动。面对高通胀,联储局加息预期持续升温,5月较大机会加息半厘;同一时间,局方亦将公布缩表计划,规模有机会是2017至2019年缩表计划时的两倍,投资者取态转趋审慎并减持长年期债券,一系列因素带领美国十年期债息升至3%以上。单单4月份,成熟市场 *** 债回吐超过半成。

  联储局更大幅度加息和缩表的最直接影响将是流动性损失,并继续推升利率。今年以来,环球金融状况持续收紧,并自2018年以来首次进入中性区域。在这个发展下,加上全球经济增长前景恶化,固定收益的回报或变得更具挑战。面对市场波动性上升,部分债券资产类别,如低存续期债券或亚洲混合投资级别与高收益信贷,或相对传统的固定收益投资合适。

  回顾对上两个加息周期,亚洲债券在联储局首次加息后一年及两年表现,均明显领先。ICE美银亚洲美元指数于联储局2004及2015年首次加息的一年后,平均回报率8.3%,优于国际投资级别债(以彭博全球综合总回报指数为代表)和美国国债(以彭博美国国债总回报指数为代表)约3.4%及4.5%。

  债息回报至少达5.3%

  同一时间,亚洲拥有息率优势。截至今年3月底,亚洲债券的最低孳息率为5.3%,而美国及环球综合债券的数字则为2.9%及2.2%。受惠于较高收益率及相对较短存续期,亚洲投资级别及高收益债券的收益率/存续期比率均优于环球同类型债券。

  亚洲债券当中,中国占比高达四成以上,尤其是房地产领域。过去几个月,在中国债券市场调整拖累下,亚洲债券回报亦受到负面影响,目前亚洲信贷的最低利差几乎比其3年平均水平高出一个标准差,意味着估值相对便宜。  就目前中国经济情况,全年要实现5.5%的增长目标可能难度加大,稳经济措施更为重要。在财政层面,除了大幅增加基础设施投资及加大定向减税降费力度外,进一步放宽房地产政策可能至关重要。若中国疫情能够在短期内得到缓解,措施作用或逐步浮现,中国以至亚洲信贷投资将具相对吸引力。

  以地域及行业划分,中国当中,我们偏好估值相对合理的科技尤其硬件、媒体,及质素较好的房企。中国以外,由于利率走势波动,我们偏好具有息差缓冲及质量较好的BB级债券,当中相对看好印度新能源及金融服务企业。

  (笔者为信安资金管理(亚洲)高级投资策略师)

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