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game bài bkat:工银瑞信赵蓓:两大因素驱动医药行业景气好转,医疗器械等领域成长性仍然可期

时间:2个月前   阅读:6

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  无须过于担心政策压力
  医药,这个“明珠”行业,在经过了较长时间的调整后,似乎正重新引发机构关注。

  11月30日,业内的“大牌”医药基金经理、工银瑞信研究部副总经理、投资总监赵蓓在一场活动上谈到了自己在这一领域的最新看法。

  赵蓓认为,医药行业近期好转受两大因素驱动,对应催生了一些投资机会。

  短期看,疫情防护带动的医药需求可能会明显增长,长期看,消费属性强的医药股景气也会好转。

  此外,器械集采也值得关注。器械的集采与药品的集采有较大差异,高值耗材的集采目标是压缩流通环节利润,而对工业企业保证合理的利润率。因此估计原有的市场份额不会发生大的变化,行业的成长性仍然可期。

   多因素导致此前调整
  2021年7月份以来,医药行业持续调整,赵蓓对此分析了3点主要原因。

  一是,2020年后,医药行业经历了一波大的行情,也催生了一些投资机会,这使得板块累计几年的表现比较活跃,到2021年中,板块情绪和估值都涨得比较高。

  二是,老百姓的常规就医需求受特定因素影响有所压制,导致这几年诊疗量和住院量的数据有所下降,改变了以前诊疗量、手术量和住院量长期保持稳健增长状态。

  因为近几年医药板块的总体需求受到压制,基本面受到影响,相关公司盈利预期出现下调。

  三是,医药行业是创新驱动的行业,创新大量由一些生物技术(biotech)公司在推进。当市场不好、流动性收紧时,相关生物技术公司融资变得困难,也会使得它的研发投入受到影响。

  创新这块研发的投入景气度如果下降,对相关的创新药、创新药研发外包的 cxo板块也有负面影响。

  除了行业基本面的原因,外部环境上,全球的流动性处在边际收紧的背景下,这对于权益市场也造成一定负面的影响。

  此外,整体市场风险偏好有所下降,也是引起医药板块下跌的外部环境方面的原因。

   转好有两大有利因素
  (近期)医药板块的表现好转,赵蓓认为,这也有两点驱动因素。

  一是,对于疫情政策的预期,相信未来肯定会越来越精准、越来越合理的方向变化。

  二是,医药政策上也出现了边际放松。

  集采(医保谈判)等政策对于药品价格的影响非常大。她预期到今年这方面的影响,边际有所好转。

  短期看疫情相关需求
  放松的预期方面,赵蓓认为,长期看随着病毒危害越来越低,任命生活会朝着更加正常的方向演变,会带来向好的预期,可能这段时间的股市还是会表现比较好。

  包括疫苗、药品、检测,家用呼吸机等医疗设备需求,可能会阶段性的爆发。目前的毒株(感染的病例)绝大多数比例都是轻症,也可能会催生感冒发烧或者抗生素等家用常备药物的需求。

  赵蓓认为,这可能会给相关企业带来比较明显的收入和利润贡献。

  此外,因为这些需求很有可能消费场景发生在药店里,药房这块或有比较明显的需求拉动的(表现)。

  恢复正常的经济活动以后,长期看,消费类会有所好转。

  但赵蓓也表示,以上是根据国际经验的一些推演,,

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,后面具体的投资机会,还要根据变化,再来做出相应的推断。

   无需太担心集采压力
  赵蓓还表示,我国处于新医改的大环境里,过去几年在准入端和审批端都发生了很大的变化,然在卫生总费用的结构上也实现了很大的变化。

  过去几年,很多产品因为集采价格大幅下降,很多企业的盈利也受到了一定的冲击,对医药板块部分企业构成了一定的负面压力。

  今年初以来,她观察到,政策有向好的变化,也是边际上向着更合理、更科学的方式去变化了。集采和价格谈判政策在摸索了几年之后,会变得更科学、更合理。

  随着药品的集采已经进入后期。器械的集采从2022年开始进入高峰期,但是器械与药品有比较大的差别。

  器械主要指的是高值耗材,应用场景多在手术,有医生的使用习惯方面的差异。耗材并不是标准品,每家企业的产品有自己的特色。医生对于市场份额高的产品,有更好的使用习惯,所以,从保证医疗质量的角度,集采部门也会考虑市场份额的重要性。

  所以,高值耗材的集采,或许主要是为了压缩流通环节(利润),对于工业企业保证合理的利润率,并不催化原有的市场份额发生大的变化。

  龙头企业,尤其是国产的龙头企业,后续还会有进一步的市场份额提升(的可能性)。

  她观察到,几轮的高值耗材的集采后,工业企业并没有受到特别大的压力,能保证比较合理的利润率。而且,很多的龙头企业受益于集采,实现了市场份额的提升。所以,高值耗材的集采并不可怕。

  至于创新药的医保谈判,目前也推出了续约谈判的规则,企业有了更为清晰、更为合理的预期,企业知道应该如何应对,以及未来怎么做市场,边际上对企业有很好的指引效果,赵蓓总结。

  赵蓓还表示,不需要太担心政策未来会对行业继续产生特别大的压力,这个行业依然还是非常有机会,做得好的企业依然是会有很好的成长空间,未来的长期成长性还是可预期的。

   CXO企业或有压力
  另外,去年(2021年)有关部门推出了以临床价值为导向的抗肿瘤药物的研发指导原则。这个原则对于创新药的研发有较深远的影响。

  初衷是希望企业研发不要扎堆,鼓励企业做真正创新的研发。

  去年推出以后,今年对行业开始产生影响,创新药企业开始感受到政策的变化,调整研发行为。
  比如,同一个靶点不会再有十几、二十家企业去研发,前三家可以用当地二期临床报批,三家以后,就不能再用二期数据去报批,要做“头对头”的大临床,无形之中是供给侧改革,提高了审批门槛,使企业更多注重新靶点的开发。   这对头部的研发企业非常有利,会让竞争更加缓和。对总量可能会产生影响,对CXO企业的订单可能会出现一些影响。 □ .艾.皛   .华.尔.街.见.闻 ,

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